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华泰证券:家电出海估值修复与规模提升均值得关注

发布日期:2024-05-28 15:48    点击次数:178

  华泰证券研报指出,中国家电产业链的规模化、成本、技术创新等是中国制造业的底色,且走在市场化前沿,以竞争促发展。家电出海有望拥抱海外补库需求改善,短期内出口拉动力较强,市场情绪修复、外资回流,家电作为外资重点关注领域,出海估值修复与规模提升均值得关注。中长期周期来看,家电产业不断打造全球化品牌,率先成为中国制造的一张“名片”,本轮周期中家电出口已回升,重新进入景气周期,海外耐用品库存触底,或继续对出口增长形成支撑,而中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电在本轮周期中走得更远。

  全文如下

  华泰 | 家电:本轮家电出口景气能持续多久?

  中国家电产业链的规模化、成本、技术创新等是中国制造业的底色,且走在市场化前沿,以竞争促发展。我们认为家电出海有望拥抱海外补库需求改善,短期内出口拉动力较强,市场情绪修复、外资回流,家电作为外资重点关注领域,家电出海估值修复与规模提升均值得关注。中长期周期来看,家电产业不断打造全球化品牌,率先成为中国制造的一张“名片”,本轮周期中家电出口已回升,重新进入景气周期,海外耐用品库存触底,或继续对出口增长形成支撑,而中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电在本轮周期中走的更远。

  核心观点

  产品端:周期性因素有利,需求或有所改善

  大白电整体看多,空调产品向广阔的东南亚市场和南美发展中国家市场推进,未来中国企业出口依然前景广阔;冰箱产品欧洲市场保持积极态势;洗衣机产品在亚洲“一带一路”沿线机会凸显,欧洲有望巩固优势;热泵欧洲出口表现分化,短期承压。黑电提价积极,不断巩固拉美及东欧“桥头堡”。小家电有补库需求,吸尘器出口欧洲率先复苏,出口北美同比增速自23年底转正,亚洲或受益于产业转移;电动类来看,食品研磨机/搅拌器出口北美恢复,亚洲有高成长性;电饭煲/电磁炉/电烤箱/电炒锅等电热小厨电欧洲市场为中流砥柱,拉美成为出口增长亮点。

  地区端:传统成熟市场,北美23年8月后恢复,边际改善明显

  欧洲,空调、热泵、按摩器具仍有较大压力,但冰箱、洗衣机、电视、吸尘器、电饭煲/电磁炉/电烤箱/电炒锅、多士炉、咖啡机已经恢复较强的出口表现。北美洲市场从23年8月之后除吸尘器、咖啡机仍有压力,其他品类明显恢复,冰箱、电视的增速领先。

  地区端:新兴市场,拉丁美洲整体态势积极

  亚洲各个品类表现差异较大,吸尘器、热泵出口持续较好,空调、电视等大电产品和食品研磨搅拌机、多士炉等小电近期同比恢复增长,或继续好转。拉丁美洲在空冰洗等传统大白电品类上出口表现都较为积极,吸尘器、食品研磨机/搅拌器、电饭煲/电磁炉/电烤箱/电炒锅品类上也有较强的驱动力。大洋洲恢复态势积极,但在各个家电品类出口占比不高,23年仅在热泵产品上占比超过10%,其需求恢复或弥补欧洲市场下滑。

  微观:海外家电龙头展望积极因素增多

  各区域库存、基数效应对家电出口增速影响较为明显,普遍对24年家电需求展望较为积极。大家电领域,根据美国家电龙头惠而浦(WHR US)、AOS Smith(AOS US)、欧洲家电龙头伊莱克斯(ELUXB SS)等企业23年年报后展望数据,对24年全球各个区域家电需求预期更为积极;北美暖通领域中开利(CARR US)、雷诺士(LII US)均保持了24年收入继续同比增长的预期。欧洲厨房小家电龙头SEB集团(SK FP)对24年消费品收入预期恢复同比增长,而商用品基数虽然较高,但仍有望延续收入同比增长。

  风险提示:全球衰退风险;海外政策风险;汇兑损益波动风险;本研报中涉及到未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。



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